مقالات عن الاسهم

**بــو راكـــــان** · 04-04-2006, 11:07 AM

الصناديق الاستثمارية السعودية تربح خلال أسبوع 5 %
24 صندوقاً استثماريا تدخل المنطقة الخضراء للأرباح

التحليل العام لأداء صناديق الاستثمار السعودية
استعادت الصناديق الاستثمارية وتيرة نموها بعد عودة سوق الأسهم المحلية إلى مسارها المتنامي مع منتصف الأسبوع الماضي، حيث حققت متوسط نموٍ أسبوعي وصل إلى 5.0 في المائة، مقارنةً بخسارتها الطفيفة خلال الأسبوع ما قبل الماضي البالغة -0.1 في المائة. وقد تفوقت الصناديق الاستثمارية التقليدية بمتوسط أدائها الأسبوعي على النمو المماثل للفترة نفسها للصناديق المتوافقة مع الشريعة، حيث حققت متوسط نمو بلغ 5.2 في المائة، مقارنةً بنحو 0.9 في المائة خلال الأسبوع ما قبل الماضي، فيما بلغ متوسط النمو الأسبوعي للصناديق المتوافقة مع الشريعة نحو 4.8 في المائة. وكان المؤشر العام للسوق قد ارتفع بصورةٍ أعلى من معدلات نمو الصناديق الاستثمارية عن الفترة نفسها بنحو 7.3 في المائة، مقارنة بتراجعه في الأسبوع الأسبق البالغ -2.8 في المائة، وقد سجل قطاع التأمين أعلى معدل نمو أسبوعي بين القطاعات الثمانية الرئيسة للسوق بنحو 14.4 في المائة، تلاه قطاع البنوك بمعدل نمو أسبوعي بلغ 8.3 في المائة. كما سجلت بقية قطاعات السوق أرباحاً أسبوعية عدا قطاع الزراعة الذي تراجع بنحو -3.9 في المائة. وكانت السوق المالية المحلية قد استعادت انتعاشها بعد صدور قرارات هيئة السوق المالية في منتصف الأسبوع الماضي، التي تمحورت حول رفع نسبة التذبذب إلى 10 في المائة صعوداً وهبوطاً، وإعادة أجزاء الريال، وأخيراً إعلانها عن بدء تنفيذ تجزئة أسهم الشركات المدرجة في السوق إلى خمسة أسهم بقيمة اسمية تعادل عشرة ريالات، ومن شأن هذه القرارات المهمة أن تلعب دوراً حاسماً في زيادة نشاط السوق، وأن تدعم توجهات الاستثمار لدى المستثمرين وتغليبها على تعاملات المضاربات العشوائية، إذ أصبح بإمكان صغار المستثمرين على وجه الخصوص امتلاك أسهم الشركات ذات العوائد التي كانت بقيم ما قبل التجزئة بعيدة المنال عليهم بعض الشيء.
ما يجب التأكيد عليه، أن عشوائية القرارات الاستثمارية التي راجت وتيرتها بصورةٍ مبالغ فيها بين أغلب المستثمرين قبل التراجع الكبير للسوق طوال شهر آذار (مارس) الماضي قد انكشفت تماماً للعموم، وكانت ضريبة ذلك باهظة الثمن على حساب السوق وأطرافه، لذا يجب ألا يتم تناسي تلك الدروس المستفادة من المخاطرة العالية لاتخاذ قرارات الشراء والبيع اعتماداً على المضاربات العشوائية، وتجاهل ضرورة اتخاذ تلك القرارات وفق منظومة استثمارية رشيدة، تهتم بالدرجة الأولى بقراءة القوائم المالية للشركات بهدف الوصول إلى المراكز المالية الحقيقية للشركات المراد الاستثمار فيها. أضف إلى ذلك أهمية أن يضع المستثمر في السوق لاستراتيجية استثمارية متوازنة تأخذ بعين الاعتبار مستويات المخاطرة المقبولة لديه، بنفس اهتمامه بمعدلات الربحية المتوخاة. من جانبٍ آخر، أظهرت مقارنة التحليل الربع سـنوي الأول من عام 2006 للصناديق الاسـتثمارية تراجعاً كبيراً في نموها وصل إلى -0.8 في المائة، مقارنة بمعدل النمو المسجل في الربع الأول من عام 2005 البالغ 32.3 في المائة. كما أنه لا يقارن بمعدل النمو الربعي المسجل في الربع الأخير من العام الماضي البالغ 12 في المائة، وكانت الصناديق الاستثمارية قد فقدت جميع أرباحها منذ بداية العام الجاري وبدأت في تسجيل خسائر أثناء الشهر الماضي، حيث وصلت أرباحها المتوسطة في 25 شباط (فبراير) الماضي إلى نحو 20.1 في المائة، أي ما قبل تاريخ تراجع السوق الذي بدأ في 26 من الشهر نفسه. وبالنظر إلى التغيرات الهيكلية قصيرة الأجل التي طرأت على السوق أخيرا، فمن المتوقع أن تستعيد الصناديق الاستثمارية وتيرة أدائها النشطة خلال الربع الثاني الجاري.
وفي المنظور الكلي لإجمالي الصناديق الاستثمارية المحلية، فقد بلغ عدد المشتركين في الصناديق الاستثمارية حسب آخر الإحصاءات الرسمية المنشورة في نهاية عام 2005 نحو 568.3 ألف مستثمر، مقارنةً بنحو 198.4 ألف مستثمر في نهاية عام 2004، بمعنى أنه حقق نمواً سنوياً وصل إلى 186.5 في المائة. فيما حقق عدد المستثمرين في الصناديق الاستثمارية نمواً ربعياً بنهاية الربع الرابع من عام 2005 فاق 16.2 في المائة، مقارنةً بالربع الثالث من العام نفسه. وارتفع العدد الإجمالي لصناديق الاستثمار السعودية بنهاية عام 2005 إلى 199 صندوقاً استثمارياً، مقارنةً بـ 188 صندوقاً استثمارياً في نهاية عام 2004، محققةً معدل نمو سنوياً وصل إلى 5.9 في المائة، بإجمالي أصول استثمارية بلغ 137 مليار ريال. وبالنسبة لإجمالي الأصول الاستثمارية للصناديق خلال الأسبوع الأخير، فقد عادت إلى الارتفاع 3.4 في المائة إلى 91 مليار ريال، مقارنةً بتراجعها خلال الأسبوع ما قبل الماضي بنحو –7.0 في المائة لتستقر عند 87.9 مليار ريال، فيما تراجعت نسبتها لإجمالي القيمة السوقية البالغة 2.5 تريليون ريال إلى نحو 3.7 في المائة.

أداء صناديق الاستثمار التقليدية في الأسهم المحلية
استمر متوسط ربحية الصناديق التقليدية خلال الأسبوع الماضي في نموه الذي بدأه الأسبوع ما قبل الماضي مسجلاً ارتفاعاً بلغ 5.2 في المائة، مقابل 0.9 في المائة المسجلة في الأسبوع الأسبق. وفي المنظور الممتد منذ بداية العام فقد استعادت هذه الفئة بعض أرباحها التي خسرتها خلال تلك الفترة لتتجاوز نسبة الصفر بهامش ضئيل بلغ 0.1 في المائة فقط، مقارنةً بنحو -4.8 في المائة المسجلة في الأسبوع ما قبل الماضي. وتراوحت الحدود العليا والدنيا للأرباح الأسبوعية المسجلة لصناديق الفئة التقليدية - باستثناء صندوق أسهم الشركات السعودية المدار من البنك الهولندي- بين 8.8 في المائة المتحققة لصندوق الفريد المدار من سامبا كحدٍّ أعلى ونحو 0.8 في المائة المسجلة من قبل صندوق الأسهم السعودية المدار من البنك العربي. وبالنسبة لإجمالي أصول هذه الفئة من الصناديق الاستثمارية في الأسهم السعودية فقد عاد إلى الارتفاع بنسبة 3.4 في المائة، لتستقر عند 25.8 مليار ريال، مقارنةً بنحو 24.9 مليار ريال في الأسبوع ما قبله، وهو ما يمثل نحو 28.4 في المائة من إجمالي استثمارات الصناديق في سوق الأسهم المحلية.
وبالنظر إلى ترتيب صناديق المقدمة ضمن هذه الفئة، فقد استعاد صندوق الشركات المالية المدار من ساب المرتبة الأولى متقدماً من المرتبة الثانية بربحية أسبوعية جيدة وصلت إلى 7.0 في المائة، مقارنةً بخسارته الأسبوعية الطفيفة -0.6 في المائة خلال الأسبوع ما قبل الماضي، ليرتفع معدل ربحيته منذ بداية عام 2006 إلى 11.2 في المائة، مقابل 4.0 في المائة المسجلة سابقاً، وكان الأداء التراكمي لهذا الصندوق خلال عام 2005 قد بلغ 108.1 في المائة. وتراجع صندوق أسهم البنوك السعودية المدار من البنك السعودي الهولندي من المرتبة الأولى إلى المرتبة الثانية، أثر تحقيقه لمعدل نمو أسبوعي ضئيل بلغ 0.9 في المائة، مقارنةً بمعدل نموه الأسبوعي القياسي السابق 12.1 في المائة، رافعاً معدل ربحيته منذ بداية عام 2006 إلى 7.3 في المائة، مقارنةً بنحو 6.4 في المائة المسجلة في الأسبوع ما قبل الماضي، وكان الأداء التراكمي لهذا الصندوق خلال عام 2005 قد بلغ 101.5 في المائة. أخيراً تقدم صندوق الأسهم السعودية المدار من البنك السعودي للاستثمار من المرتبة السادسة إلى المرتبة الثالثة مدعوماً بربحيته الأسبوعية القياسية البالغة 7.4 في المائة، مقارنةً بخسارته الأسبوعية -2.4 في المائة خـلال الأسبوع ما قبل الماضي، ليرتفع معدل ربحيته منذ بداية عام 2006 إلى 1.1 في المائة، مقابل خسارته -5.9 في المائة المسجلة سابقاً، وكان الأداء التراكمي لهذا الصندوق خلال عام 2005 قد بلغ 98.4 في المائة. وجاءت بقية الصناديق الاستثمارية التقليدية في المراتب التي تليها حسب ما يوضحه جدول الأداء الأسبوعي، الذي يبين أهم مؤشرات الأداء ومعدلات المخاطرة وتحركّات المراكز التي تمت خلال الأسبوع.

أداء صناديق الاستثمار الشرعية في الأسهم المحلية
سجّل متوسط أداء الصناديق الشرعية خلال الأسبوع الماضي أول نموٍ له من منذ أربعة أسابيع مضت بلغ 4.8 في المائة، مقارنةً بتراجعه السابق البالغ -1.0 في المائة، ليقلص متوسط خسائره منذ بداية عام 2006 إلى -1.7 في المائة، مقابل -6.4 في المائة المسجلة خلال الأسبوع ما قبل الماضي. وسجلت جميع صناديق هذه الفئة أرباحاً أسبوعية عدا صندوق النقاء المبارك المدار من البنك العربي الذي خسر خلال الأسبوع بنحو -2.1 في المائة، وقد تراوحت الأرباح الأسبوعية لصناديق هذه الفئة بين 8.9 في المائة كأعلى معدل ربحية أسبوعي مسجل بين جميع الـ 26 صندوقاً لصندوق الراجحي للأسهم المحلية المدار من مصرف الراجحي ونحو 0.1 في المائة كأدنى ربحية ضمن هذه الفئة لصندوق المتاجرة بالأسهم السعودية المدار من البنك السعودي الهولندي. وحسب أحدث البيانات المتوافرة عن إجمالي أصول هذه الفئة من الصناديق الاستثمارية في الأسهم السعودية فقد ارتفعت بنحو 3.5 في المائة إلى 65.2 مليار ريال، مقارنةً بتراجعها إلى 62.9 مليار ريال بانخفاض بلغت نسبته -7.0 في المائة في الأسبوع ما قبله، أي ما يمثل نحو 71.6 في المائة من إجمالي استثمارات الصناديق في سوق الأسهم المحلية.
أمّا على مستوى ترتيب صناديق المقدمة ضمن هذه الفئة من الصناديق الاستثمارية، فقد حافظ صندوق أصايل المدار من بنك البلاد على المرتبة الأولى، مدعوماً بربحيته الأسبوعية البالغة 3.3 في المائة، مقارنةً بخسارته الأسبوعية الطفيفة الأسبق البالغة -1.3 في المائة، ليرتفع أثر ذلك معدل ربحيته منذ بداية عام 2006 من 2.6 في المائة المسجلة في الأسبوع ما قبل الماضي إلى 5.9 في المائة. وتقدم بقوة صندوق الشركات السعودية المدار من البنك السعودي للاستثمار من المرتبة الخامسة إلى المرتبة الثانية بربحية أسبوعية بلغت 6.7 في المائة، مقارنةً بخسارته الطفيفة في الأسبوع الأسبق بنحو -0.2 في المائة، ليحول من ثم خسارته من بداية العام الجاري إلى ربح بلغ معدله 3.9 في المائة. وحافظ صندوق الأهلي للمتاجرة بالأسهم السعودية على المرتبة الثالثة بربحية أسبوعية جيدة بلغت 6.2 في المائة، مقارنةً بخسارته الأسبوعية الطفيفة البالغة -0.3 في المائة خلال الأسبوع ما قبل الماضي، محولاً خسارته من بداية العام الجاري إلى ربحٍ بلغ معدله 3.5 في المائة، وكان الأداء التراكمي لهذا الصندوق خلال عام 2005 قد بلغ 112.3 في المائة. فيما جاء ترتيب بقية الصناديق الاستثمارية المتوافقة مع الشريعة التي تلي صناديق المقدمة حسب ما هو موضح في جدول الأداء الأسبوعي، الذي يبين أيضاً أهم مؤشرات الأداء ومعدلات المخاطرة وتحركّات المراكز التي تمت خلال الأسبوع.

**بــو راكـــــان** · 04-04-2006, 11:08 AM

من غير شر يا جماز

فوجئت كما فوجئ الكثيرون بحجم وقوة انتشار الشائعة (الإشاعة) في بلدنا في الآونة الأخيرة، وهذا موضوع أتمنى أن يتطرق إليه ذوو الاختصاص في علم الاجتماع والدراسات الإنسانية لدراسة أبعاده ومحفزاته وكذلك انعكاساته على تفكير المجتمع بأطيافه الواسعة. هذا ليس هو موضوعي الذي أود التطرق إليه وإن كان دافعي للكتابة هذا اليوم هو أحد ردود الأفعال لهذه الظاهرة الغريبة والمشينة على مجتمعنا.
لقد انتشرت خلال الأيام الماضية وعلى خلفية ما حصل في سوق الأسهم من تصحيح عنيف (أو كما يحلو للآخرين بتسميته بالانهيار!!) إشاعة قوية ليس أعرف مصدرها ولا الدوافع الحقيقية خلفها ... تدور هذه الإشاعة حول تنحية معالي الأستاذ القدير الفاضل جماز بن عبد الله السحيمي من منصبه كرئيس لهيئة السوق المالية وتسمية الحمدان بديلاً عنه!! وحيث إن السواد الأعظم ممن يتداولون هذه الإشاعة لا يعرفون من هو جماز لدرجة أنهم يغرقون حتى في تداول اسمه خطأ عندما يسمونه (الجماز)، لذا فإنه ومن منطلق الأمانة المهنية والأمانة التاريخية لهذا الرجل فإنني أشهد الله بأنني عملت تحت إمرة هذا الرجل الذي يعتبر أحد وأهم صناع المصرفية الحديثة في المملكة العربية السعودية وعلى مدى ربع القرن الماضي من خلال عمله مديراً عاماً لإدارة مراقبة البنوك ومن ثم وكيلاً لمحافظ مؤسسة النقد العربي السعودي، والكل يعرف دون أدنى شك عطاءات ومجهودات هذا الرجل في بناء وتحديث وتطوير نظام مصرفي متقدم وفعال فاق في تطوره ما وصل إليه الكثير والعديد من البلدان التي سبقتنا في هذا المجال بمراحل زمنية طويلة. لقد عرفت في هذا الرجل أفضل خصال الرجال المخلصين لوطنهم ولعملهم.
فأبو سلمان رجل مهني من الدرجة الأولى، متواضع في طبعه حازم في قراره حينما يتطلب الأمر ذلك، يعمل جهده صادقاً دون الإضرار بالطرف الآخر، وفوق هذا وذاك هو رجل كريم بكل ما تعنيه هذه الكلمة من معنى وها هي إحدى مقومات الرجل العربي الأصيل. جماز هو ذلك الشخص السهل الممتنع الذي أنيطت به مهام تأسيس وإدارة أكبر وأعقد سوق مالية في العالم العربي وكان له وبشهادة الكثيرين من المحللين المحليين والإقليميين والدوليين دور كبير ومشهود له في بناء وتأسيس هذا الكيان الذي يعتبر أهم سوق مالية في محيطنا العربي والإقليمي .. فنظرة فاحصة فقط على ما تم إنجازه وخلال فترة زمنية بسيطة من سن للنظم، إعداد اللوائح والإجراءات، وإعداد للوائح سلوكيات التعامل مع السوق وغيرها يجعل من لا يفهم يفهم أن خلف تلك الإنجازات هذا الرجل الذي يقود فريقا من المهنيين الأكفاء، والذين للأسف الشديد هضمت معظم نجاحاتهم وإنجازاتهم وأصبحوا "ملطشة" لخفافيش منتديات الإنترنت ورسائل الجوال فقط لتبرير تبعات قراراتهم الاستثمارية الخاطئة وللبحث عن شماعة أو شماعات لتعليق مسؤولياتهم عليها!!
يا للهول ويا للعار من هذا الزمن الرديء الذي تنقلب فيه الأمور رأساً على عقب فيتهم فيه ويقلل من شأن الناجحين .. ويبجل فيه الساقطون والفاشلون.
أيها السيدات والسادة يعلم الله أنه لا يعلم عن فحوى هذا المقالة البسيطة عدا قلمي وأعلن لكم وليشهد الجميع أن دافعي الأول والحقيقي للكتابة هو مجرد محاولة لإنصاف هذا الرجل أستاذي الكبير أبو سلمان الذي تعلمت وأتعلم منه الكثير، وهو ذلك الرجل صاحب الخبرة والنظرة الثاقبة وذو الحس الإنساني الرفيع، فرفقاً أيها السيدات والسادة بهذا الحمل الوديع!
وصلتني مكالمة سريعة من زوجتي الغالية قائلة: يا بو بدر الإشاعة وصلت لخالتي (خالتي هي الكنية التي تحب أن تدعو أمي بها) وأثناء زيارتي اليومية لوالدتي أطال الله في عمرها قلت لها: يمه أرجوك لا تصدقين هالأخبار تراها مجرد إشاعات .. فردت علي وهي التي لا تعرف هذا الرجل قائلة: من غير شر يا جماز .. هذه المرأة السبعينية ببساطتها ترد على كل هذه الأبواق بالمختصر المفيد ..
وأنا أقول ما قالته والدتي ومن غير شر يا جماز.

**بــو راكـــــان** · 04-04-2006, 11:10 AM

فتاوى الأسهم ضوابط ومحاذير (2)

لقد سلك السلف الصالح المسلك الوضاء والمنهج الشرعي في الفتوى ديانة وتثبتاً وورعاً، فهذا أعلم الأمة وسيدها وإمامها صلى الله عليه وسلم، يسأل عما لم ينزل عليه فيه وحي فينتظر حتى ينزل عليه وحي، و"آيات يسألونك" في الكتاب العزيز غير قليلة "يسألونك ماذا ينفقون ...." "يسألونك عن اليتامى..." وغيرها كثير وهكذا الأجلاء من أصحاب رسول الله صلى الله عليه وسلم، فهذا أبو بكر رضي الله عنه يسأل عن معنى آية في كتاب الله .. يقول: أي سماء تظلني وأي أرض تقلني إن أنا قلت في كتاب الله ما لا أعلم، وهذا عمر تنزل به الحادثة فيجمع لها كبار الصحابة ويستشيرهم فيها، قال ابن سيرين: لم يكن أحد أهيب لما لا يعلم من أبي بكر ولم يكن أحد بعد أبي بكر أهيب لما لا يعلم من عمر، وقال ابن مسعود من سئل عن علم يعلمه فليقل به ومن سئل عما لا يعلمه فليقل الله أعلم، فإن من العلم أن يقول لما لا يعلم الله أعلم، ورحم الله، الشعبي حين قال له تلاميذه إنا نستحي من كثرة قولك لا أدري، قال رحمه الله، لكن ملائكة الرحمن لم يستحيوا إذ سئلوا عما لا علم لهم به، فقالوا سبحانك لا علم لنا إلا ما علمتنا إنك أنت العليم الحكيم. وقال بعضهم إذا نسي العالم كلمة لا أدري فقد أصيبت مقاتله: نتحدث عن هذه المواقف العظيمة في عصر لا أبالغ إن وصفته بأنه عصر التجاسر على الفتوى بأشكالها وصورها عبر القنوات الإعلامية المختلفة من أناس يمدون للإفتاء باعاً قصيرة وأكثرهم عند الفتاوى كذلك فيا سبحان الله أين هؤلاء من أصحاب رسول الله صلى الله عليه وسلم؟ قال عبد الرحمن بن أبي ليلى أدركت عشرين ومائة من أصحاب رسول الله صلى الله عليه وسلم، فما منهم من محدث إلا ود أن أخاه كفاه الحديث ولا مفت إلا ود أن أخاه كفاه الفتوى.
هؤلاء خير القرون ومن زكاهم رب العالمين من فوق سبع سموات يتورعون عن الفتوى للسائلين فكيف بمن لا يتورعون عن الفتوى لملايين العالمين عبر القنوات الفضائية ولا تجد منهم من يقول لا أدري لئلا ينتقص قدره أمام المشاهدين، وما ذاك إلا دليل قلة العلم وضعف الخوف من الله. جاء رجل من المغرب يسأل إمام دار الهجرة مالك بن أنس، رحمه الله، عن أربعين مسألة فأجابه عن أربع منها وقال في ست وثلاثين الله أعلم، فقال الرجل ماذا أقول لمن ورائي وأنت إمام المدينة؟ قال قل لهم إن مالكاً يقول: الله أعلم.
قال العلامة ابن القيم، رحمه الله،: قلّ من حرص على الفتيا وسابق وثابر عليها إلا قل توفيقه واضطرب في أمره وإن كان كارهاً لذلك غير مختار له وما وجد مندوحة عنه وقدر أن يحيل فيه بالأمر إلى غيره كانت المعونة له من الله أكثر والصلاح في فتاويه وجوابه أغلب"
فيا سبحان الله إذا كان أولئك الأئمة مع جلالة قدرهم وعظم مكانتهم يسلكون مسالك التثبت والورع والتدافع للفتوى فكيف بنا الآن .. الله المستعان.
أما الخيام فإنها كخيامهم وأرى نساء الحي غير نسائها
وفق الله الجميع لما فيه رضاه وإلى الملتقى.

**بــو راكـــــان** · 04-04-2006, 11:13 AM

ما لم يقله الراوي في تحليل سوق الأسهم السعودية قبيل وأثناء وبعد الانهيار

بداية دعونا نسمي الأمور بأسمائها فنتعرف بلا مواربة ولا استحياء أن ما حصل خلال الأربعين يوما الماضية إنما هو انهيار شبه كامل لسوق الأسهم أو "الأوراق المالية" السعودية. فلن ينفعنا أن نداري ما حصل، ولن يضيرنا أن نعلن لأنفسنا وعلى الملأ أن ما حدث إنما هو انهيار شبه كامل لسوق أسهمنا وأن ضرره طال القاصي والداني والغني والفقير. وعلينا أن نعلم أن ما حدث ـ مع اختلاف طبيعته وسعة شموله هذه المرة ـ لم يكن الأول وقد لا يكون الأخير. كما أننا لسنا الوحيدين في هذا الكون الذين انهارت سوق أسهمهم. فقد سبقنا إلى ذلك أسواق في الغرب والشرق والشمال والجنوب، وقصصها موثقة والاطلاع عليها ميسور. وما علينا إلا أن نقوم بجولة في الإنترنت على مواقع أسواق الأوراق المالية stock markets في نيويورك، لندن، زيورخ، هونج كونج، كوالالمبور، طوكيو، سيئول، القاهرة، عمان، والكويت لنتعرف على متى ولماذا حصل الانهيار، وكيف تم تحليله والاستفادة من دروسه واجتيازه. كما أنه من غير المجدي أن نتجاهل العلاقة الطردية بل التكاملية بين الاقتصاد الوطني وسوق الأسهم في المملكة مهما تكن متانة الاقتصاد الوطني ورسوخ قواعده وإخلاص وسلامة رؤية الأجهزة المركزية والفرعية القائمة على إدارته.
قبيل الانهيار لم يتمكن المحللون لسوق الأسهم السعودية من أن يعطوا تحذيرات محددة بوقائع ومؤشرات مالية موضوعية محلية مع المقارنة بوقائع إقليمية ودولية تنبه المستثمرين وصناع القرار في السوق إلى اقتراب الانهيار.
كما أنهم لم يتمكنوا من الربط بين ما قد يحدث في سوق الأسهم السعودية وتأثيره في أسواق الأسهم في دول مجلس التعاون لدول الخليج العربية. وظلت التحليلات في مجملها سطحية تركز على حقائق رقمية بسيطة كالتنويه بما ربح أو خسارة مؤشر السوق ودلالته فيما قد يحدث من تعاملات في اليوم التالي بنظرة فيها الكثير من التخمين الخالي من عمق التحليل والاستظهار.
ولن نجاوز الحقيقة إن قلنا إن العديد من التحليلات التي سبقت انهيار السوق كانت بمثابة المحفز وربما المخدر الذي وفر الهشيم الذي اشتعلت به النار فيما بعد. فهل نحن بحاجة إلى نوع جديد من التحليل، وطراز آخر من المحللين؟ نعم، وهو موضوع مطروح للتأمل والحوار من قبل الكتاب والمهتمين بشؤون السوق.
أثناء الانهيار لم يتمكن المحللون لسوق الأسهم السعودية من أن يوضحوا للمستثمرين والمضاربين الأبعاد المحتملة لانهيار السوق، ومدى الأضرار التي قد تلحق بهم. كما لم يتمكنوا من إسداء النصح لفئات المضاربين وفئات المستثمرين أي من القرارات يتخذونها للحفاظ على ما تبقى من أموالهم. بل العكس من كل ذلك ظل المحللون مندهشين لما يحدث ومتفرجين عليه وملقين بمسؤولية الإيضاح والتوضيح على هيئة سوق المال ووزارة المالية ومؤسسة النقد العربي السعودي، وبذلك سكتوا حينا من الدهر. وحينما تكلموا بعد صمت وبإلحاح من وسائل الإعلام مالوا إلى التقليل من شأن ما يحدث وإلى دعوة المضاربين والمستثمرين للهدوء والانتظار لعل وعسى. هذا السلوك من قبل المحللين جعل المضاربين بشكل عام والمستثمرين في الصناديق البنكية وصغارهم بشكل خاص يفقدون المزيد من أموالهم بسبب الحيرة وعدم معرفة أبعاد ما يجري والأخذ بنصيحة الانتظار لعل السوق توقف نزيفها وتستعيد عافيتها. وزاد الطين بلة بالنسبة للمستثمرين في الصناديق البنكية ما تتبعه البنوك من شروط قسرية لا تعطي المستثمر الحق ببيع وحداته الاستثمارية في الصندوق وسحب قيمتها خلال يوم أو يومين حينما يقرر ذلك، وإنما عليه الانتظار لمدة لا تقل عن أسبوع بحيث يقوم البنك ببيع وحداته ثم البيع في وقت لاحق بسعر يجهله المستثمر. وزيادة على ذلك لا بد من مضي فترة تصل إلى أكثر من أسبوع بعد البيع قبل أن يتسلم المستثمر في الصندوق قيمة استثماره المباع.
وبما أن هذه الاستثمارات في صناديق البنوك تبلغ المليارات فلا ندري بأي حق تحتفظ بها البنوك تلك المدد الطويلة بعد بيعها وحرمان أصحابها الأصليين منها ومن إمكانية استثمارهم إياها لصالحهم بدلا من استحواذ البنوك عليها. فهل هناك حاجة إلى أن تعلن البنوك للمستثمرين في الصناديق لديها تقييم الوحدات المستثمرة كل يوم بدلا من كل أسبوع؟ وهل هناك حاجة لأن توجب مؤسسة النقد العربي السعودي أو هيئة سوق المال على البنوك تسليم قيمة الاستثمارات المباعة في صناديقها لأصحابها في الحال أو خلال مدة لا تتجاوز 24 ساعة؟ أعتقد ذلك، والموضوع مطروح للتأمل والحوار من قبل الكتاب والمهتمين بشؤون السوق.
وبعد انهيار السوق السعودية للأسهم أدركت قيادة البلاد في أعلى مستوياتها مدى الأضرار التي لحقت بالمضاربين والمستثمرين كبارهم وصغارهم بما يشكله ذلك من أضرار للاقتصاد الوطني وتأثير سالب على رفاهية المواطنين والمقيمين في المملكة. وتم الإسراع بعقد جلسة للمجلس الاقتصادي الأعلى بتاريخ 14/2/1427هـ الموافق 14/3/2006م برئاسة خادم الحرمين الشريفين الملك عبد الله بن عبد العزيز رعاه الله، وأعلن في هذه الجلسة عدة مقررات منها خفض القيمة الاسمية للأسهم في الشركات المساهمة لتصبح عشرة ريالات بدلا من خمسين ريالا، بهدف زيادة كمية الأسهم المتداولة وتمكين صغار المستثمرين من الاستثمار في الأسهم المسماة الأسهم القيادية والاستثمارية، التي غالبا ما تكون قيمتها السوقية مرتفعة. وذلك يقضي بتفتيت القيمة السوقية الحالية للسهم إلى خمسة أجزاء (مثلا: السهم الذي قيمته الحالية في السوق ألف ريال تصبح قيمته بعد التجزئة مائتي ريال للسهم).
ونعتقد أن هذا الإجراء مفيد في المدى القصير حيث إنه سيمكن صغار المستثمرين من تداول الأسهم المجزأة. أما في المدى المتوسط والمدى البعيد فإن مضاربات السوق قد ترفع أقيام هذه الأسهم المجزأة بحيث تصل قيمة السهم المجزأ إلى ما كانت عليه قبل التجزئة وربما أكثر (فمثلا: السهم الذي كانت قيمته السوقية 1000 ريال، وتمت تجزئته إلى خمسة أسهم قيمة السهم 200 ريال سوف تصبح قيمته المجزأة بعد المضاربات 5×1000=5000 ريال. وهذا معناه احتمال تضخيم قيمة السوق المجزأة في السوق إلى خمسة أضعاف ما كانت عليه مع مرور الوقت. فهل هذا التضخيم مفيد لسوق الأسهم أم ضار به؟ أم أنه لا ضار ولا مفيد؟ هذا ما لم يقله لنا المحللون لسوق الأسهم، أو أننا لم نطلع على ما قالوه على الأقل.
ولا بد من الإشادة بالمقررات الأخيرة التي تلت انهيار السوق والتي تم اتخاذها من قبل الدولة ممثلة في مجلس الشورى ومجلس الوزراء وهيئة سوق المال لإعادة التوازن والعافية لسوق الأسهم عملا بمبدأ الحفاظ على المصلحة العامة للمجتمع، المتمثلة في إيجاد آلية تقوم بدور صانع السوق، والتوجه لإيجاد المزيد من الشركات المساهمة في السوق، وإعادة العمل بنسبة التذبذب اليومي لقيمة السهم في السوق إلى ما كانت عليه قبل انهيار السوق أي 10 في المائة.
والذي لم يقله المحللون لدعم سوق الأسهم بعد الانهيار هو العمل على توسيع مجموعات الأسهم المتوائمة مع الشريعة الإسلامية بما يفسح المجال لأكبر عدد ممكن من المواطنين لتداولها لكونها تتوافق مع عقيدتهم وتبعدهم عن شبهات الربا. وأن تتم قرارات هيئة سوق المال بمبدأ الشراكة مع مكونات سوق الأسهم السعودية وفي طليعتها المتعاملون في السوق من المواطنين وغيرهم من المقيمين. وآلية تنفيذ ذلك هي تكوين لجان استشارية من قطاعات المتعاملين مع السوق، وعقد الندوات واللقاءات وورش العمل، وإنشاء مراكز للبحوث واستطلاع الرأي من قبل هيئة سوق المال بما يخدم قبول ما تتخذه الهيئة من قرارات يسهل تنفيذها من قبل مكونات السوق، وإقامة جسور من الثقة المتبادلة بين الطرفين.
وأخيرا فإن محللي السوق لم يقولوا للمضاربين والمستثمرين في سوق الأسهم السعودية عن كنه ما حدث وتسبب في انهيار السوق بالطريقة التي حدث بها لأخذ الدروس والعبر منها ووضع ما يحول دون تكراره في المستقبل.
وكأنهم يقولون سوف نعلن عن الجاني على سوق الأسهم السعودية حينما يعلن الأمريكان عن قاتل الرئيس جون إف كنيدي في الخمسينيات الميلادية. ويقال ـ والعهدة على الراوي ـ إن مجموعة من أولئك المحللين اجتمعوا للتشاور والتحاور والتفكير في الخروج من المأزق الذي وجدوا أنفسهم فيه أمام المستثمرين والمضاربين في سوق الأسهم السعودية بعد انهيارها، فقال الحكماء منهم: ولماذا التعجل!! فها هي أمريكا تسير من حسن لأحسن برغم عدم قدرتها على اكتشاف القاتل الحقيقي لرئيسها منذ نصف قرن تقريبا.

**بــو راكـــــان** · 04-04-2006, 11:14 AM

القرارات الحكومية تفعيل للسياسة المالية من خلال سوق الأسهم؟!

القرارات الحكومية التي صدرت أخيراً ربما أتت لتأكد أن هناك حاجة إلى سوق أسهم محلية متطورة، وتتصف بالعمق والكفاءة، ومن مهامها الرئيسية إيجاد وسائل تمويل للمشروعات الاقتصادية، وذلك من خلال عمليات الاكتتابات الأولية واكتتابات زيادة رؤوس أموال الشركات، مما يشجع على قيام مشروعات استثمارية جديدة، ناهيك عن توفير وعاء متميز لتنمية مدخرات الأفراد وتوجيهها لتلك الاستثمارات، إضافة إلى إيجاد تمويل غير مكلف للشركات في حالة التوسع والتطوير. وبالتالي إيجاد آلية تنسيق بين الادخار والاستثمار ترفع مستوى التنمية الاقتصادية وتزيد من النشاط الاقتصادي.
نذكر ذلك بسبب توجه الدولة لطرح بعض المرافق والمؤسسات الحكومية للتخصيص، آخذاً في الاعتبار أن الهدف من ذلك هو توسيع مشاركة القطاع الخاص في إدارة وصيانة وتمويل المشاريع التنموية، إضافة إلى إتاحة الفرصة لمشاركة فعلية من قبل المواطنين كافة. وفي هذا الصدد، هناك برنامج للتخصيص معلن مسبقاً، أدرجت فيه عدة مؤسسات يمكن تحويل ملكيتها للقطاع الخاص وبالتالي طرحها لجمهور المواطنين. هذا البرنامج دخل مراحل التطبيق الفعلي لجزء لا يستهان به.
وفي الأيام القليلة الماضية، وافق مجلس الوزراء الموقر برئاسة خادم الحرمين الشريفين الملك عبد الله بن عبد العزيز، يحفظه الله، على الترخيص بتأسيس مصرف سعودي – شركة مساهمة – باسم (مصرف الإنماء) برأسمال مقداره 15 مليار ريال، على أن يطرح 70 في المائة من رأسماله للاكتتاب العام، وتملك الصناديق الحكومية (30 في المائة) من رأسماله. هذا التوجه يعكس رغبة القيادة في منح المواطنين فرصة المشاركة في تملك أسهم الشركات بشكل أكبر. من الواضح أننا لا نستطيع تجاوز فكرة وجود عدة خيارات أمام المواطنين للاكتتاب مستقبلاً. لكن في الوقت نفسه، ربما يؤدي ذلك إلى نوع من التخوف بشأن انتقال السيولة من الأفراد إلى تلك المؤسسات، مما قد يؤدي في نهاية الأمر إلى خفض القوة الشرائية المتاحة للإنفاق الاستهلاكي ومن ثم تقليل حجم الإنفاق الاستثماري على بقية الأنشطة الاقتصادية الأخرى. هذا التخوف من الممكن تجاوزه إذا علمنا أن هناك استفادة واضحة للأفراد من فروقات الأسعار المتمثلة بين سعر الإصدار وسعر السهم عندما يطرح للتداول. هذه الفروقات سوف تحقق عوائد إضافية ترفع من مستوى الادخار لدى الأفراد وتشجع على الاستثمار. بالرغم من كل ذلك تظل هناك حاجة فعلية للإسراع في خطوات التخصيص ولكن يجب ألا نغفل أهمية تحديد الأولويات في الطرح والفترة الزمنية بين كل طرح وآخر.
من جهة أخرى، القرار الصائب والحكيم من قبل خادم الحرمين الشريفين الملك عبد الله بن عبد العزيز - يحفظه الله - بالسماح للمقيمين بالاستثمار في سوق الأسهم السعودية، وإن كان يبدو للوهلة الأولى أنه قد أتى في وقت ربما يجعل الإقبال عليه أضعف مما كان يتوقع، إلا أنه يمثل خطوة إضافية لتعميق وتوسيع سوق الأسهم، مما يجعلها قادرة مستقبلاً على استقطاب رؤوس الأموال من غير المقيمين عندما يسمح لهم بالاستثمار في سوق الأسهم السعودية. أما فيما يخص المقيمين فإنهم يمثلون قوة اقتصادية من خلال ملكيتهم لأحجام لا بأس بها من الأصول العينية والنقدية، كما تتوافر لدى نسبة غير قليلة منهم ثقافة استثمارية جيدة تولدت عبر السنين من خلال العمل في القطاع الخاص، إضافة إلى دخول البعض منهم في الصناديق الاستثمارية التي تستثمر في سوق الأسهم المحلية، مما يجعلهم على دراية بما يحصل في السوق السعودية.
ومن نافلة القول فأدوات السياسة المالية تتمثل في زيادة (تقليل) حجم الإنفاق الحكومي سواء الاستهلاكي أو الاستثماري أو خفض (رفع) الرسوم على دخول الأفراد. فإذا كان الهدف من فتح المجال للمقيمين بالتداول مباشرة في سوق الأسهم هو تفعيل السياسة المالية بطريق غير مباشر، فإن نشاط التداول في سوق الأسهم يجب أن يدعم ويعزز ليس بمدخرات المواطنين فقط بل بمدخرات المقيمين والمواطنين على حد سواء. ولهذا القرار من المبررات ما يدعمه، فالمملكة العربية السعودية لا تفرض ضرائب على دخول المواطنين أو المقيمين مما يساعد على رفع مستوى الادخار لديهم، ومن ثم استثمار مدخراتهم في سوق الأسهم، حيث ينظر إليه كوسيط بين الادخار والاستثمار. هذا بدوره سوف يخفف من حدة الضغوط على الدولة في توفير الأموال اللازمة للإنفاق على مشروعاتها المستقبلية. خاصة مع توجه الدولة إلى التوسع في زيادة حجم الإنفاق الاستثماري على التعليم والصحة ومشروعات البنية التحتية مع إبقاء الإنفاق الاستهلاكي عند مستويات مقبولة.
أخيراً، الآثار الإيجابية لهذه القرارات سوف تخدم الاقتصاد الكلي خاصة عندما تنخفض إيرادات الدولة المتحققة من النفط – لا قدر الله – نتيجة للتذبذبات في أسعار النفط. لكن السياسة المالية بمفردها قد تكون غير كافية، حيث لا بد من خطوات أخرى موازية في السياسة النقدية وإضفاء مرونة أكبر على قوانين العمل في المملكة، مما يسهم في استمرار حيوية الاقتصاد السعودي وقوته، وهذا ما تحتاج إليه سوق الأسهم السعودية. أما فيما يخص اقتراح إنشاء صندوق صانع السوق لحفظ توازن العرض والطلب، وحماية السوق من التذبذبات الحادة، فإنه ربما يأتي في مقالة لاحقة بإذن الله تعالى. ختاماً يظل السؤال قائماً: هل القرارات الحكومية الأخيرة أتت لتفعيل السياسة المالية وبرنامج التخصيص من خلال سوق الأسهم؟

أدوات الموضوع	إبحث في الموضوع
مشاهدة صفحة طباعة الموضوع أرسل هذا الموضوع إلى صديق	إبحث في الموضوع: البحث المتقدم
انواع عرض الموضوع
العرض العادي الانتقال إلى العرض المتطور الانتقال إلى العرض الشجري

المواضيع المتشابهه
الموضوع	كاتب الموضوع	المنتدى	مشاركات	آخر مشاركة
من أساليب النجاح في سوق الاسهم و الحــد من الخســارة	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	0	02-18-2007 07:52 AM
شركات الوساطة تحرم البنوك من 10مليارات ريال عمولات تداول الاسهم	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	1	12-24-2006 02:58 PM
لدرس العاشر ( أساسيات سوق الاسهم السعودية )	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	2	09-09-2006 01:49 PM
اخبار الاسهم يوم الثلاثاء 24 جمادى الاولى 1427هـ الموافق 20/06/2006	بــو راكـــــان	أرشيف أعلانات الشركات اليوميه	11	06-20-2006 07:06 AM
اخبار الاسهم يوم الثلاثاء 11 جمادى الاولى 1427هـ الموافق 07/06/2006	بــو راكـــــان	أرشيف أعلانات الشركات اليوميه	9	06-07-2006 10:57 AM

قائمة الانتقال السريع بين اقسام عيون العرب
أنظمة التشغيل	سكربتات هاكات	تحميل كراكات و سيريالات	شرح برنامج	تحميل برنامج
احكام رمضان	سيرة نبوية	تحميل محاضرات اناشيد	اعجاز الكتاب و السنة	فتاوى
حوارات	منوعات	عملات و اسهم	اخبار و اسرار	شعر نبطي
خواطر	قصص	كتب مجانية	تحضير مواد	شاهادات اونلاين
تعلم اللغات الاجنبية	أزياء	اكلات	ادارة المنزل	ازياء رجال
اجتماعيات	برمجة عصبية	صحة	الاسره	دروس فوتوشوب
دروس خط عربي	مواضيع ترحيب	نكت 2008	مواضيع العاب	صور
مقاطع للتحميل	الغاز	غرائب و عجائب	العاب كاملة	انيمي
صور انيمي	اخبار رياضية 2008	سيارات	مناطق سياحية	برامج جوال
(SMS) و (MMS)	ثيمات و خلفيات	شاعر المليون	أرشيف المواضيع المكرره	العاب فلاش
ثيمات و خلفيات للجوال	نغمات وصوتيات جوالات الجيل الثالث	العاب جوالات الجيل الثالث	موقع تحميل صور	مركز تحميل صور

برامج	برامج جوالات الجيل الثالث	دليل إشهار المواقع	ترجمة نصوص	العاب اطفال
دروس فوتوشوب	صور	ثيمات جوالات الجيل الثالث	تحميل افلام عربية	صور قلوب

::أسرة عيون العرب تبارك لجميع الاعضاء والزوار الكرام بعيد الاضحى المبارك وكل عام وانتم بخير::

الآن !! احصل على مدونتك مجانا من عيون العرب

مقالات عن الاسهم

فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم


	عيون العرب :: الإنتساب :: المكتب :: البحث :: الأركيد :: مواقع :: العاب فلاش :: ترجمة مواقع:: إعجاز القرآن :: الموسوعة الإسلامية :: برامج :: الإعلانات :: القوانين :: خروج

رابط إعلاني
معنا ما راح يفوتك أي تخفيض بعد اليوم www.logta.com لقطه، نجمع لك العروض والتخفيضات في مكان واحد