الاكتتاب السعودي : إفقار الفقير.. إثراء الثري

**بــو راكـــــان** · 02-22-2006, 11:25 AM

تخضع عملية الاكتتاب في الشركات السعودية المطروحة للمساهمة لثلاثة مبادئ، أو ضوابط: الأول أنه لا يمكن طرح أكثر من شركةٍ واحدةٍ للاكتتاب في وقتٍ واحدٍ. الثاني أن نسبة المطروح من قيمة رأس مال الشركة للاكتتاب تتراوح عادةً مابين 20 إلى 30%، مع ملاحظة أن أغلب الشركات التي طُرحت للاكتتاب العام لم تتجاوز نسبة ما طرح من أسهمها 20%. ما يعني أن المؤسسين (شركات كانت أو أفرادًا) يحتفظون بالباقي، أو ما بين 70 إلى 80% من رأس مال الشركة. المبدأ الثالث أن الحد الأدنى لقيمة السهم الاسمية لا تقل عن 50 ريالاً سعوديًّا، وفي الغالب تتجاوز هذه القيمة أكثر من 150 ريالاً. أحيانًا تصل هذه القيمة إلى أكثر من 500 ريالٍ.

في المقابل هناك حقيقتان عن السوق السعودية تتناقض، وبالتالي لا تبرر هذه الضوابط: الأولى أن عدد الشركات المتداولة في سوق الأسهم السعودية حاليًّا لا يتجاوز 77 شركةً، وهو رقمٌ صغيرٌ. الحقيقة الثانية، كبر حجم السوق الاقتصادي السعودي، ونموه المتصاعد سواء بسبب ارتفاع نسبة الزيادة السنوية للسكان، من حيث إنها واحدةٌ من أعلى نسب الزيادة الديموغرافية في العالم، أو بسبب ارتفاع أسعار النفط إلى مستوياتٍ لم تعرفها من قبلُ. صغر حجم سوق الأسهم، وبالتالي محدودية قنوات الاستثمار، مضاف إليه كبر حجم السوق الاقتصادي ترتب عليه أن السوق السعودية تتمتع بسيولةٍ نقديةٍ مرتفعةٍ تبحث عن قنواتٍ للاستثمار.

كيف يمكن أن نفهم هذا الجانب المهم من المشهد الاقتصادي السعودي، وهو الجانب المتعلق بالاستثمار؟ سوق تنمو بشكلٍ متصاعدٍ، وسيولةٍ نقديةٍ مرتفعةٍ. يقابل ذلك سوق أسهم صغيرة تخضع لضوابط لا أحدٌ يعرف مبررًا اقتصاديًّا لها. لماذا، مثلاً، لا يسمح بطرح أسهمٍ أكثر من شركةٍ واحدةٍ في وقتٍ واحدٍ؟ هل المقصود بذلك ضمان تغطية الاكتتاب؟ أم ضمان فوائد وأرباح للمؤسسين، والبنوك التي تتولى إدارة الاكتتاب؟ لا يمكن أن يكون الهدف هو ضمان تغطية الاكتتاب في أسهم الشركة. وذلك في ضوء ما حصل خلال أكثر من عشر سنوات من الاكتتاب في شركاتٍ مختلفةٍ سواء من حيث نشاط الشركة أو حجمها. دائمًا ومن دون استثناءٍ يتم تغطية الاكتتاب في كل شركة طرحت ما لايقل عن ثلاث مرات. بل إن الكثير من الشركات التي طُرحت في السنوات الأخيرة تمت تغطية الاكتتاب فيها أكثر من عشر مرات.

والحقيقة أنه بسبب الإقبال الكبير على سوق الأسهم أصبح الاكتتاب يحتاج إلى تدخل البوليس لضبط الأمن نتيجة للازدحام، والتضارب أمام مكاتب البنوك. بل إن الكثير من السعوديين، وخصوصًا الشباب منهم، أخذوا يذهبون إلى الدول الخليجية المجاورة للمشاركة في عمليات الاكتتاب هناك. وهم يذهبون بعشراتٍ، وربما مئات الآلاف. بل إن الإقبال على سوق الأسهم في السعودية يدفع الكثيرين للاقتراض من البنوك على أملٍ أن يأتي استثمارهم في السوق بأرباحٍ لا تزال بالنسبة لهم مجرد أحلامٍ يتطلعون إليها.

آخر شركة انتهى الاكتتاب فيها في 30 من الشهر الماضي (الدريس للخدمات البترولية) بلغ عدد الأسهم التي تم الاكتتاب فيها 11.605 مليون سهم، في حين أن الأسهم المطروحة فعليًّا للاكتتاب لا تتجاوز 1.2 مليون سهم، أو30% من رأس المال. أي إنه تم تغطية الاكتتاب في هذه الشركة أكثر من تسع مرات. وقبل ذلك، في العام الماضي، تمت تغطية الاكتتاب في شركة (اتحاد اتصالات) ما يقرب من 20 مرةً. هذا يؤكد، بشكلٍ قاطعٍ، أن هيئة سوق المال السعودية لا تملك مبررًا مقنعًا بعدم السماح بطرح أكثر من شركةٍ واحدةٍ للاكتتاب. هل تعود المشكلة إذن لأسبابٍ لوجيستية؟ إذا كان الأمر كذلك فلماذا استمرت المشكلة لأكثر من عشر سنواتٍ الآن؟.

ثم كيف يمكن الدفاع عن الضابط الآخر، وهو حماية حق المؤسسين بالاحتفاظ بما لا يقل عن 70 إلى 80% من رأس مال الشركة، وطرح الباقي للاكتتاب العام؟. يُقال إن السبب يعود إلى المخاطرة التي يتحملها المؤسسون عند التأسيس، مثل احتمال عدم الإقبال على الاكتتاب، ومن ثم الفشل في الحصول على الرأس المال المطلوب. وهذا مبررٌ منطقيٌّ في حال لو أن سوق الأسهم السعودية كان كبيرًا، وقنوات الاستثمار كبيرةً ومتنوعةً، الأمر الذي سيجعل خيارات الاستثمار متنوعةً ومتوافرةً. وبالتالي سيتوزع التمويل على مشروعاتٍ متعددةٍ، وسيفرض درجةً مرتفعةً من المنافسة، وبالتالي يرفع من درجة المخاطرة. لكن السوق السعودية على العكس من ذلك تمامًا. فهي سوقٌ لا تزال فتيةً، وفرص الاستثمار فيها لا تزال محدودةً، وحجم سوق الأسهم فيها صغيرٌ، والسيولة النقدية فيها مرتفعةٌ بشكلٍ ملحوظٍ. وليس أدل على ذلك من ظاهرة التنافس الحاد على نسبةٍ صغيرةٍ من رأس مال كل شركةٍ يتم طرحها للاكتتاب العام بين الفينة والأخرى. الأمر الذي نجم عنه أن المكتتب، خصوصًا المساهم الصغير، لا يحصل إلا على عددٍ ضئيلٍ من الأسهم المطروحة، أو فتات أسهم.

تكتمل صورة المشهد بالضابط الثالث الذي يجعل الحد الأدنى للقيمة الاسمية للسهم لا تقل عن 50 ريالاً، مع بقاء الحد الأعلى لهذه القيمة مفتوحًا بناءً لحساباتٍ عدة. عندما نأخذ هذا مع بقية العوامل الأخرى، وتحديدًا عدم السماح بطرح أكثر من شركةٍ واحدةٍ للاكتتاب في كل مرة، وضآلة حجم الأسهم المطروحة للاكتتاب، مع ارتفاع السيولة النقدية في السوق، يفرض السؤال نفسه: ما هي الحكمة من وراء هذه الضوابط؟ الاكتتاب في كل مرة ينتهي إلى نتيجةٍ واحدةٍ: الغالبية الساحقة من المساهمين، وخصوصًا صغار المساهمين، لا تحصل، بسبب التنافس الشديد على الاكتتاب، إلا على عددٍ ضئيلٍ من الأسهم. وارتفاعٍ سريعٍ وحادٍّ لسعر السهم حالما يبدأ تداوله في السوق. في مقابل ذلك يحتفظ المؤسسون للشركة موضوع الاكتتاب بأكثر من نصيب الأسد من أسهم الشركة. والنتيجة، أن قيمة السهم ترتفع إلى درجة لا تسمح لأغلب الناس إلا بالحصول على عددٍ صغيرٍ من الأسهم، لأن قيمة السهم تتجاوز قدرتها الشرائية. ومن ثم بقاء أرباح وعوائد سوق الأسهم مقصورة على فئةٍ صغيرةٍ من أصحاب الثروة والقدرة الشرائية على تجميع أكبر عددٍ من الأسهم في السوق.

لعله من الواضح أن الإجابة عن السؤال السابق، أو ما يمكن أن يفسر الآلية المعمول بها للاكتتاب في السعودية، هو أنها آليةٌ تبدو مصممةً لمراكمة ثروات الأغنياء, من دون الاهتمام بأن ذلك سيترتب عليه الإبقاء على الطبقات الأخرى تراوح في مكانها من حيث قدراتها المالية, أو حجم مدخراتها وقدراتها الاستثمارية. بعبارةٍ أخرى, آلية الاكتتاب الحالية ترسخ عملية فرزٍ طبقيٍّ خطيرةٍ على مستقبل البلد. واستمرار هذه العملية، في الإطار السياسي والاقتصادي القائم، يهدد بعرقلة تبلور ونضج الطبقة الوسطى في المجتمع السعودي, ويجعل من بنية هذا المجتمع مختلة وغير متوازنةٍ: مابين طبقةٍ غنيةٍ بشكلٍ فاحشٍ, وطبقةٍ متوسطةٍ صغيرةٍ ومهزوزةٍ, ونموٍّ للطبقة الفقيرة. والأرجح أن حجم الطبقة المتوسطة يتضاءل، وذلك في ضوء التزايد المستمر للسكان، وتصاعد نسبة البطالة، مع التراجع المستمر لمتوسط دخل الفرد السعودي. ومن الطبيعي في مثل هذا الوضع أن يمثل سوق الأسهم قناةً يتطلع إليها الفرد لزيادة دخله السنوي. وهو تطلع يعكس تغيرًا اجتماعيًّا مهمًا، يتمثل في زيادة الوعي الاستثماري. لكنَّ آلية الاكتتاب تحدّ من هذا التطلع، بدلاً من أن تعمل على تشجيعه.

هناك فئةٌ واحدةٌ تتضاعف عائداتها من سوق الأسهم. وهذا يؤشر إلى أن هذه الآلية تسمح بقيام شركات تسمي نفسها مساهمة, لكن تحتكر ملكيتها فئةٌ ثريةٌ صغيرةٌ. وتستخدم هذه الفئة الاكتتاب العام للتغطية على هذه الطبيعة الاحتكارية, من ناحيةٍ, ولتوظيف مدخرات صغار المساهمين لزيادة ثرواتها على حساب المجتمع ككلٍّ.

هل يمكن في هذه الحال تفادي الاستنتاج بأن الاكتتاب في السعودية مصممٌ لمراكمة ثروات الأغنياء، وليس لتوسيع القاعدة الاجتماعية للاستثمار وتنويعه؟ وهو استنتاج يؤكد أن هناك خللاً واضحًا في فلسفة الاستثمار، وفي مبدأ توزيع الثروة.

الأغرب في كل ذلك أنه في الوقت الذي تعمل فيه الدولة بكل الوسائل على جذب رؤس الأموال الأجنبية للاستثمار في السعودية, تعمل آلية الاكتتاب, المصادق عليها من الدولة, على تهميش جزءٍ مهمٍ من رأس المال المحلي، وعدم إعطائه الفرصة التي يستحقها للمساهمة في عملية الاستثمار.

كان ينبغي أن تكون الأولوية القصوى في الاستثمار لرأس المال المحلي أولاً. ثم يأتي رأس المال الأجنبي بعد ذلك. وهذا يتطلب تدخل الدولة لتصحيح نظام الاكتتاب بما يوقف التوجه نحو احتكار الثروة من قبل فئةٍ صغيرةٍ على حساب المجتمع ككلٍّ, وبما يسمح للمواطنين من ذوي الدخل المحدود أن يحصلوا على حقهم في أسهم الشركات المساهمة, وبالتالي المشاركة في الاستثمار في مستقبل وطنهم.

**ولـد غرناطة** · 02-22-2006, 02:29 PM

شكرا لك اخي بو راكان وبارك الله في

é

**بــو راكـــــان** · 02-23-2006, 09:17 AM

مشكورين يا ولد غرناطة و يا اثير على المرور والمشاركه

أدوات الموضوع
مشاهدة صفحة طباعة الموضوع أرسل هذا الموضوع إلى صديق
انواع عرض الموضوع
العرض العادي الانتقال إلى العرض المتطور الانتقال إلى العرض الشجري

المواضيع المتشابهه
الموضوع	كاتب الموضوع	المنتدى	مشاركات	آخر مشاركة
تقرير مفصل لمباراة السعودية والبحرين في خليجي 18	tre-hnry-12	رياضة محلية و عربية	6	08-11-2007 11:14 PM
اليوم يبدأ الاكتتاب في أسهم ميدغلف السعودية	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	0	02-17-2007 07:58 AM
يبدا اليوم الاكتتاب في سهم البولي بروبلين	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	2	11-29-2006 09:37 AM
البابطين للطاقة والاتصالات تعين 11 مصرفاً لاستقبال طلبات الاكتتاب	بــو راكـــــان	فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم	0	10-29-2006 08:14 AM
الموديل السعودي	abukaram	قناة عيون العرب الإخبارية	2	06-05-2006 08:10 PM

قائمة الانتقال السريع بين اقسام عيون العرب
أنظمة التشغيل	سكربتات هاكات	تحميل كراكات و سيريالات	شرح برنامج	تحميل برنامج
احكام رمضان	سيرة نبوية	تحميل محاضرات اناشيد	اعجاز الكتاب و السنة	فتاوى
حوارات	منوعات	عملات و اسهم	اخبار و اسرار	شعر نبطي
خواطر	قصص	كتب مجانية	تحضير مواد	شاهادات اونلاين
تعلم اللغات الاجنبية	أزياء	اكلات	ادارة المنزل	ازياء رجال
اجتماعيات	برمجة عصبية	صحة	الاسره	دروس فوتوشوب
دروس خط عربي	مواضيع ترحيب	نكت 2008	مواضيع العاب	صور
مقاطع للتحميل	الغاز	غرائب و عجائب	العاب كاملة	انيمي
صور انيمي	اخبار رياضية 2008	سيارات	مناطق سياحية	برامج جوال
(SMS) و (MMS)	ثيمات و خلفيات	شاعر المليون	أرشيف المواضيع المكرره	العاب فلاش
ثيمات و خلفيات للجوال	نغمات وصوتيات جوالات الجيل الثالث	العاب جوالات الجيل الثالث	موقع تحميل صور	مركز تحميل صور

برامج	برامج جوالات الجيل الثالث	دليل إشهار المواقع	ترجمة نصوص	العاب اطفال
دروس فوتوشوب	صور	ثيمات جوالات الجيل الثالث	تحميل افلام عربية	صور قلوب


	عيون العرب :: الإنتساب :: المكتب :: البحث :: الأركيد :: مواقع :: العاب فلاش :: ترجمة مواقع:: إعجاز القرآن :: الموسوعة الإسلامية :: برامج :: الإعلانات :: القوانين :: خروج

الذين يشاهدون محتوى الموضوع الآن : 1 ( الأعضاء 0 والزوار 1)

الاكتتاب السعودي : إفقار الفقير.. إثراء الثري

فوركس الفوركس forex تجارة الذهب تجارة العملات forex forum اسهم